Geschäftsmodell

Grundlagen zum Geschäftsmodell

Nokia gehört zu den größten Ausrüstern der Telekommunikationsbranche. Das Unternehmen liefert die Technik hinter Mobilfunk- und Datennetzen. Dazu zählen Funkmasten, Antennen, Glasfasertechnik und Software zur Steuerung von Netzwerken. Vereinfacht gesagt sorgt Nokia dafür, dass Mobilfunkanbieter stabile und schnelle Netze betreiben können. Kunden sind vor allem Telekommunikationsunternehmen, Unternehmen und öffentliche Einrichtungen.

Das Geschäft ist heute deutlich breiter aufgestellt als noch vor einigen Jahren. Nokia verdient nicht mehr nur mit klassischer Mobilfunktechnik Geld. Ein großer Fokus liegt inzwischen auf Software, Cloudlösungen und Netzwerkinfrastruktur für Rechenzentren. Besonders wichtig sind dabei Technologien rund um 5G, Glasfaser und KI-gestützte Netzwerke. Damit will Nokia von steigenden Datenmengen und dem weltweiten Ausbau digitaler Infrastruktur profitieren.

Das Unternehmen arbeitet überwiegend projektbasiert. Nokia verkauft also nicht nur einzelne Geräte, sondern oft komplette Netzwerklösungen inklusive Wartung, Software und Serviceverträgen. Dadurch entstehen wiederkehrende Einnahmen und langfristige Kundenbeziehungen. Gleichzeitig ist das Geschäft stark von Investitionszyklen der Telekommunikationsbranche abhängig. Wenn Netzbetreiber ihre Ausgaben zurückfahren, spürt Nokia das meist relativ schnell.

Geschäftsmodell im Detail

Netzwerkinfrastruktur (40,2 %)

Die Netzwerkinfrastruktur ist inzwischen das größte Segment von Nokia. Hier verkauft das Unternehmen Glasfasertechnik, IP-Netzwerke und Lösungen für Rechenzentren. Besonders Cloudanbieter und Unternehmen investieren stark in leistungsfähige Datenverbindungen. In den vergangenen fünf Jahren wuchs der Bereich im niedrigen bis mittleren einstelligen Prozentbereich pro Jahr und entwickelte sich damit stabiler als das klassische Mobilfunkgeschäft. Die EBIT-Marge liegt ebenfalls solide im mittleren einstelligen Bereich.

Besonders spannend ist aktuell das Geschäft rund um KI-Rechenzentren. Der weltweite Ausbau von Datenzentren erhöht die Nachfrage nach schnellen Glasfaser- und Netzwerklösungen deutlich. Nokia konkurriert hier unter anderem mit Cisco und Huawei. Gleichzeitig profitiert das Unternehmen vom Ausbau moderner Breitbandnetze, da viele Länder weiterhin Milliarden in Glasfaserinfrastruktur investieren.

Mobilfunknetze (39,2 %)

Das Segment Mobilfunknetze ist seit Jahren das Herzstück von Nokia. Nokia verkauft hier Funktechnik, Antennen, Basisstationen und Software für 4G- und 5G-Netze. Zu den Kunden zählen große Mobilfunkanbieter weltweit. Nach dem starken 5G-Ausbau der vergangenen Jahre kühlte sich der Markt zuletzt etwas ab. Über fünf Jahre blieb der Umsatz insgesamt eher stabil. Die operative EBIT-Marge lag 2025 im mittleren einstelligen Bereich.

Trotz der aktuell schwächeren Investitionen bleibt das Geschäft strategisch enorm wichtig. Nokia setzt verstärkt auf offene und softwarebasierte Netzwerklösungen, die Netzbetreibern mehr Flexibilität bei der Auswahl ihrer Ausrüster bieten. Gleichzeitig entwickelt das Unternehmen energieeffizientere Mobilfunktechnik, um die Betriebskosten der Kunden zu senken. Langfristig dürfte der steigende Datenverkehr durch KI-Anwendungen, Streaming und vernetzte Geräte erneut höhere Investitionen in moderne Mobilfunknetze notwendig machen.

Cloud- und Netzwerkdienste (13,1 %)

Dieses Segment bündelt Software, Automatisierung und Cloudlösungen für Netzbetreiber und Unternehmen. Nokia hilft Kunden dabei, Netzwerke effizienter zu steuern und teilweise automatisiert zu betreiben. Das Geschäft ist kleiner als die beiden großen Netzwerksäulen, wächst aber strukturell attraktiver. In den vergangenen Jahren lag das Wachstum im niedrigen einstelligen Bereich. Die EBIT-Marge bewegte sich zuletzt ungefähr rund um den Break-even.

Für Nokia ist der Bereich trotzdem strategisch wichtig. Softwareumsätze sind oft planbarer und margenstärker als klassische Hardwareverkäufe. Besonders Themen wie Netzautomatisierung, Cybersicherheit und private Unternehmensnetzwerke gewinnen an Bedeutung. Langfristig könnte dieser Bereich daher stärker wachsen als das restliche Telekommunikationsgeschäft.

Nokia Technologies (7,5 %)

Nokia Technologies ist das kleinste Segment, aber gleichzeitig eines der profitabelsten. Hier verdient Nokia Geld mit Patenten und Lizenzgebühren. Das Unternehmen besitzt tausende Patente im Mobilfunkbereich, die unter anderem von Smartphoneherstellern genutzt werden. In den vergangenen fünf Jahren entwickelte sich der Umsatz insgesamt relativ stabil. Die operative EBIT-Marge liegt hier deutlich über 70 % und damit weit über den anderen Segmenten.

Das Geschäft ist für Nokia besonders attraktiv, weil nur geringe laufende Kosten anfallen. Neue Lizenzverträge wirken sich deshalb oft direkt positiv auf den Gewinn aus. Zuletzt konnte Nokia mehrere größere Patentstreitigkeiten lösen und neue Verträge abschließen. Dadurch gewinnt das Segment wieder mehr Stabilität und Bedeutung für die gesamte Profitabilität des Konzerns.

Die globale Aufstellung ist dabei einer der größten Vorteile von Nokia. Das Unternehmen erzielt seine Umsätze auf mehrere Regionen verteilt und ist dadurch nicht von einzelnen Ländern oder Märkten abhängig. Schwächelt eine Region vorübergehend, können andere Märkte einen Teil der Belastung ausgleichen. Das macht das Geschäftsmodell insgesamt robuster und reduziert die Abhängigkeit von einzelnen Kunden oder Investitionszyklen.

Der größte Umsatzanteil stammt mit 42 % aus Europa, dem Nahen Osten und Afrika. Hier profitiert Nokia von langjährigen Kundenbeziehungen zu Telekommunikationsanbietern sowie vom fortlaufenden Ausbau moderner Mobilfunk- und Breitbandnetze. Gleichzeitig ist Nokia in vielen europäischen Ländern ein wichtiger Partner für kritische Kommunikationsinfrastruktur, was die Marktposition zusätzlich stärkt.

Nord- und Südamerika steuern weitere 35 % zum Konzernumsatz bei. Besonders der nordamerikanische Markt ist für Nokia von hoher Bedeutung. Große Mobilfunkanbieter investieren dort regelmäßig Milliardenbeträge in den Ausbau ihrer Netze. Zudem wächst der Bedarf an leistungsfähiger Infrastruktur durch Rechenzentren und KI-Anwendungen, die immer größere Datenmengen verarbeiten müssen.

Auf die Region Asien-Pazifik entfallen die verbleibenden 23 % der Umsätze. Obwohl Nokia dort auf starke lokale Wettbewerber wie Huawei oder ZTE trifft, bleibt die Region strategisch wichtig. Vor allem Indien entwickelt sich zu einem bedeutenden Wachstumsmarkt, da dort weiterhin massiv in den Ausbau moderner Mobilfunknetze investiert wird.

Nach Jahren mit schwächerem Wachstum richtet sich Nokia strategisch neu aus. Das Unternehmen will sich stärker als Infrastrukturpartner für die KI- und Cloudwirtschaft positionieren. Dabei geht es längst nicht mehr nur um klassische Mobilfunknetze. Nokia investiert gezielt in Rechenzentren, Glasfaser, Software und automatisierte Netzwerke. Der Konzern versucht damit, von den weltweit steigenden Datenmengen und dem KI-Boom zu profitieren.

Ein wichtiger Baustein ist die Übernahme von Infinera für rund 2,5 Mrd. Euro. Dadurch stärkt Nokia sein Geschäft mit optischen Hochleistungsnetzen. Gerade KI-Rechenzentren benötigen extrem schnelle Datenübertragung zwischen Servern und Standorten. Genau dort sieht Nokia künftig starkes Wachstum. Gleichzeitig investiert das Unternehmen jedes Jahr fast 5 Mrd. Euro in Forschung und Entwicklung, um technologisch mit Konkurrenten wie Huawei, Ericsson oder Cisco mithalten zu können.

Nokia setzt außerdem stärker auf Partnerschaften statt auf reine Alleingänge. Kooperationen mit Unternehmen wie Nvidia oder Red Hat sollen helfen, KI-gestützte Netzwerke und cloudbasierte Lösungen schneller am Markt zu etablieren. Besonders spannend ist dabei die Verbindung von KI und Netzwerktechnik. Künftig könnten Netzwerke viele Prozesse automatisiert steuern, Fehler früh erkennen und den Energieverbrauch effizienter optimieren.

Trotz hoher Investitionen achtet Nokia gleichzeitig stark auf die Kapitaldisziplin. Seit 2023 flossen bereits rund 3,7 Mrd. Euro über Dividenden und Aktienrückkäufe an die Aktionäre zurück. Parallel baut das Unternehmen Randbereiche ab und senkt Kosten. Die Strategie dahinter ist klar: Nokia will profitabler werden und sich stärker auf wachstumsstarke Infrastrukturmärkte konzentrieren, statt möglichst viele unterschiedliche Geschäftsfelder gleichzeitig abzudecken.

Neben der eigentlichen Netzwerktechnik besitzt Nokia noch einen zweiten großen Wettbewerbsvorteil. Das Unternehmen verfügt über eines der wertvollsten Patentportfolios der Telekommunikationsbranche. Nokia hält weltweit mehr als 26.000 Patentfamilien und zählt bei 5G sogar zu den wichtigsten Patentinhabern überhaupt. Viele moderne Smartphones, Mobilfunknetze und vernetzte Geräte nutzen Technologien, an denen Nokia mitverdient.

Besonders wertvoll sind die sogenannten standardessenziellen Patente. Wer weltweit 5G-Technik nutzt, kommt an bestimmten Nokia-Patenten kaum vorbei. Genau deshalb schließen Unternehmen wie Apple, Samsung oder Mercedes-Benz Lizenzverträge mit Nokia ab. Inzwischen profitiert der Konzern nicht mehr nur von Smartphones, sondern zunehmend auch von vernetzten Autos, Smart-Home-Technik und industriellen Anwendungen rund um das Internet der Dinge.

Das Patentgeschäft ist für Nokia finanziell äußerst attraktiv. Die operative Segmentmarge lag 2025 bei über 70 %. Das ist deutlich höher als im klassischen Netzwerkgeschäft. Gleichzeitig sind die Einnahmen meist relativ stabil und planbar, weil Lizenzverträge oft über mehrere Jahre laufen. Gerade in schwächeren Marktphasen helfen diese Cashflows dabei, die Gewinne des Konzerns zu stabilisieren und hohe Investitionen in Forschung und Entwicklung weiter zu finanzieren.

Zusätzlich stärkt das Patentportfolio auch die technologische Position des Unternehmens. Nokia investiert jedes Jahr Milliarden in Forschung und Entwicklung und sichert sich dadurch neue Schutzrechte für kommende Netzstandards. Das schafft eine Art langfristigen Burggraben. Neue Wettbewerber können ein solches Patentnetzwerk kaum kurzfristig aufbauen, weil dafür jahrzehntelange Forschung, hohe Investitionen und enge Mitarbeit an internationalen Technologiestandards notwendig sind.

Fazit zum Geschäftsmodell

Nokia ist heute deutlich mehr als nur ein klassischer Mobilfunkausrüster. Das Unternehmen kombiniert stabile Netzwerkinfrastruktur mit wachstumsstarken Zukunftsthemen wie KI, Cloud, Glasfaser und Rechenzentren. Gleichzeitig sorgt das margenstarke Patentgeschäft für planbare Cashflows und stärkt die finanzielle Stabilität. Durch die breite regionale Aufstellung bleibt Nokia zudem vergleichsweise gut diversifiziert und weniger abhängig von einzelnen Märkten.

Aus Investorensicht wirkt besonders spannend, dass Nokia aktuell mitten in einer strategischen Transformation steckt. Das Unternehmen fokussiert sich stärker auf profitable Infrastrukturmärkte und baut gleichzeitig Kosten ab. Kurzfristig bleibt das Geschäft zwar abhängig von Investitionszyklen der Telekommunikationsbranche. Langfristig sehen wir aber gute Chancen, dass Nokia vom steigenden Datenverkehr, dem KI-Boom und der wachsenden Bedeutung digitaler Infrastruktur profitieren kann.

Branche

Markt für Telekommunikationsausrüstung

Der Markt für Telekommunikationsausrüstung befindet sich nach der schwachen 5G-Ausbauphase wieder in einer Wachstumsphase. Zwischen 2022 und 2024 schrumpfte das Marktvolumen von rund 432 Mrd. Dollar auf 315 Mrd. Dollar. Ab 2025 wird jedoch wieder mit deutlichem Wachstum gerechnet. Bis 2036 soll der Markt laut verschiedenen Studien auf knapp 750 Mrd. Dollar steigen. Das entspricht einem erwarteten jährlichen Wachstum von etwa 7,5 %.

Treiber dieser Entwicklung sind vor allem der stark steigende weltweite Datenverkehr, KI-Anwendungen und der Ausbau moderner Rechenzentren. Hinzu kommen Investitionen in Glasfasernetze, Cloud-Infrastruktur und neue Mobilfunkstandards wie 5G Advanced oder langfristig 6G. Besonders Hyperscaler und große Telekomkonzerne investieren massiv in Netzwerktechnik, um höhere Datenmengen mit geringer Latenz verarbeiten zu können.

Für Unternehmen wie Nokia entstehen dadurch attraktive Chancen. Netzbetreiber modernisieren ihre Infrastruktur zunehmend softwarebasiert und automatisiert. Genau hier profitieren Anbieter mit starken Positionen bei Mobilfunknetzen, Glasfasertechnik, IP-Netzwerken und Netzmanagementsoftware. Gleichzeitig gewinnen offenere und stärker softwarebasierte Netzwerke, KI-gestützte Netzwerkoptimierung und private Unternehmensnetzwerke zunehmend an Bedeutung und eröffnen zusätzliche Wachstumschancen.

Der Markt bleibt dennoch anspruchsvoll. Telekommunikationsanbieter stehen weiterhin unter hohem Kostendruck und verschieben Investitionen häufig abhängig von Zinsen, Konjunktur und regulatorischen Vorgaben. Gleichzeitig ist der Wettbewerb intensiv. Besonders chinesische Anbieter wie Huawei sorgen weltweit für Preisdruck. Hinzu kommen geopolitische Risiken, technologische Umbrüche und die Gefahr, dass Netzbetreiber Investitionszyklen zeitlich nach hinten verschieben.

Mit dem erwarteten Wachstum dürfte sich auch der Wettbewerb im Markt wieder verschärfen. Huawei bleibt mit rund 31 % Marktanteil der weltweit größte Anbieter für Telekommunikationsausrüstung. Dahinter folgen Nokia mit etwa 14 % und Ericsson mit rund 13 %. Gerade bei Mobilfunknetzen dominieren damit weiterhin wenige große Konzerne den Markt. Gleichzeitig versuchen kleinere Spezialanbieter zunehmend, einzelne Nischen wie offene Netzwerklösungen oder Netzwerksicherheit zu besetzen.

Für Nokia ist diese Marktstruktur grundsätzlich attraktiv. Der Konzern gehört weltweit weiterhin zu den wichtigsten Ausrüstern kritischer Netzwerkinfrastruktur. Besonders in Europa und Nordamerika profitiert das Unternehmen davon, dass viele Staaten ihre Abhängigkeit von chinesischer Technologie reduzieren wollen. Sicherheitsbedenken gegenüber Huawei haben Nokia und Ericsson in mehreren westlichen Märkten neue Aufträge und stärkere Marktpositionen ermöglicht.

Trotzdem bleibt der Konkurrenzdruck hoch. Huawei investiert massiv in Forschung und Entwicklung und verfügt durch seine Größe über erhebliche Kostenvorteile. Gleichzeitig konkurrieren Anbieter zunehmend nicht nur über Hardware, sondern auch über Software, Cloudlösungen und KI-Funktionen für Netzwerke. Genau hier entscheidet sich künftig, welche Unternehmen ihre Marktanteile verteidigen oder sogar ausbauen können.

Spannend bleibt außerdem der Trend zu offeneren und stärker standardisierten Mobilfunknetzen. Dadurch können Netzbetreiber Komponenten verschiedener Anbieter leichter miteinander kombinieren. Langfristig könnte das die Eintrittsbarrieren senken und neue Wettbewerber in den Markt bringen. Für etablierte Anbieter wie Nokia entstehen dadurch sowohl Chancen durch zusätzliche Softwareumsätze als auch Risiken durch steigenden Preisdruck im klassischen Hardwaregeschäft.

Ericsson

Ericsson ist neben Nokia einer der wichtigsten Anbieter für Mobilfunknetze weltweit. Das Unternehmen entwickelt vor allem 5G-Funktechnik, Antennen, Netzwerkinfrastruktur und Software für Telekommunikationsanbieter. Besonders stark ist Ericsson in Nordamerika vertreten. Dort profitiert das Unternehmen von hohen Investitionen großer Mobilfunkanbieter wie Verizon oder AT&T in moderne Netzwerke.

Im Vergleich zu Nokia ist Ericsson stärker auf klassische Mobilfunkinfrastruktur fokussiert. Nokia ist breiter aufgestellt und baut zusätzliche Bereiche wie Netzsoftware, Private Networks, Glasfaserlösungen und Cloud-Netzwerke stärker aus. Ericsson hängt deshalb stärker von Investitionszyklen der Telekommunikationsanbieter ab. Genau diese schwache Nachfrage belastet aktuell auch das Geschäft.

Bei den Kennzahlen fällt vor allem die höhere EBIT-Marge von 14,1 % positiv auf. Ericsson arbeitet operativ derzeit deutlich profitabler als Nokia. Gleichzeitig war das Wachstum in den letzten Jahren allerdings schwach und teilweise sogar rückläufig. Die Bewertung wirkt günstiger als bei Nokia und die Dividendenrendite liegt ebenfalls höher.

Cisco Systems

Cisco ist der weltweit führende Anbieter für Unternehmensnetzwerke. Das Unternehmen verkauft Router, Switches, Sicherheitslösungen und Software für Rechenzentren und Cloud-Infrastruktur. Durch den Boom rund um KI und steigenden Datenverkehr wächst der Bedarf an leistungsfähigen Netzwerken massiv. Cisco profitiert zusätzlich von wiederkehrenden Software- und Serviceumsätzen.

Der größte Unterschied zu Nokia liegt in der Kundenbasis. Nokia verkauft vor allem an Telekommunikationsanbieter, während Cisco hauptsächlich Unternehmen, Behörden und Rechenzentren bedient. Cisco ist dadurch deutlich unabhängiger von den Investitionszyklen der Mobilfunkbranche. Außerdem erzielt Cisco wesentlich höhere Margen, weil Software und Netzwerksicherheit profitabler sind als klassische Mobilfunktechnik.

Bei den Kennzahlen punktet Cisco mit einer EBIT-Marge von 23,7 % und ist mit Abstand die höchste im Vergleich. Auch die Bilanz ist sehr solide und die Verschuldung gering. Gleichzeitig zeigt Cisco über lange Zeit stabiles Wachstum. Nachteilig ist allerdings die hohe Bewertung, denn sowohl KGV als auch KUV liegen deutlich über Nokia.

ZTE

ZTE gehört zu den größten Telekommunikationsausrüstern der Welt. Das Unternehmen liefert Mobilfunktechnik, Glasfaserlösungen und Netzwerkinfrastruktur. Besonders stark ist ZTE in China und anderen Schwellenländern vertreten. Gleichzeitig investiert das Unternehmen stark in 5G-Technologien und moderne Netzwerklösungen für Telekommunikationsanbieter.

Im Vergleich zu Nokia ist ZTE deutlich stärker vom chinesischen Heimatmarkt abhängig. Nokia dagegen erzielt seine Umsätze wesentlich internationaler und hat eine stärkere Präsenz in Europa und Nordamerika. Außerdem ist Nokia technologisch breiter aufgestellt und entwickelt sich zunehmend Richtung Software und Netzautomatisierung. ZTE bleibt stärker im klassischen Infrastrukturgeschäft verankert.

Bei den Kennzahlen wirkt ZTE zunächst sehr attraktiv. Das Unternehmen hat das höchste Wachstum im Vergleich und gleichzeitig die niedrigste Bewertung bei KGV und KUV. Auch die Dividendenrendite ist am höchsten. Allerdings spiegelt die günstige Bewertung auch geopolitische Risiken wider. Viele westliche Investoren sehen chinesische Telekommunikationsunternehmen wegen möglicher Sanktionen oder politischer Eingriffe kritischer.

Nokia Aktie im Vergleich

Nokia nimmt im Wettbewerbsvergleich eine besondere Position ein. Das Unternehmen ist breiter aufgestellt als Ericsson und weniger vom chinesischen Heimatmarkt abhängig als ZTE. Neben dem klassischen Mobilfunkgeschäft gewinnen Bereiche wie Netzsoftware, Glasfaser, Cloud-Netzwerke und Private Networks zunehmend an Bedeutung. Dadurch verfügt Nokia über mehrere potenzielle Wachstumstreiber innerhalb des Telekommunikationsmarktes.

Bei den Kennzahlen fällt Nokia vor allem durch das stärkste Umsatzwachstum über zehn Jahre sowie die schuldenfreie Bilanz positiv auf. Die jüngere Wachstumsentwicklung hat sich ebenfalls wieder verbessert. Negativ sind dagegen die aktuell schwache EBIT-Marge und die hohe Bewertung mit einem KGV von 43,8. Rein auf Basis der aktuellen Kennzahlen erscheint Nokia jedoch nicht die günstigste Wahl im Vergleich. Besonders ZTE wirkt aktuell günstiger bewertet und könnte im direkten Vergleich zu Nokia eine spannende Alternative sein.

Kennzahlen

AktienInsight-Rating

Nokia erreicht im AktienInsight-Rating lediglich 4 von 9 Punkten. Beim Wachstum zeigt sich ein gemischtes Bild. Der Umsatz stieg in den letzten zehn Jahren zwar moderat um 4,7 % pro Jahr, der Free Cash Flow legte sogar um 10,1 % jährlich zu. Gleichzeitig sank das EBIT jedoch um durchschnittlich 4,0 % pro Jahr. Damit erfüllt Nokia nur eines der drei Wachstumskriterien.

Bei der Rentabilität schneidet das Unternehmen schwach ab. Die EBIT-Marge liegt 2025 nur bei 6,6 % und damit klar unter unserem Mindestwert. Auch die Kapitalrenditen überzeugen nicht. Der ROCE erreicht lediglich 4,7 % und der ROIC liegt mit 1,9 % sogar deutlich unter den Kapitalkosten von 14,7 %. Nokia verfehlt damit sämtliche Rentabilitätskriterien.

In der Sicherheitskategorie zeigt sich dagegen ein solides Bild. Der stärkste EBIT-Rückgang der vergangenen zehn Jahre lag bei 48,2 % und blieb damit knapp innerhalb unseres Grenzwerts. Zudem verfügt Nokia über keine Nettoverschuldung und die Zinszahlungen machen nur 14,9 % des Free Cash Flows aus. Dadurch erreicht das Unternehmen in der Sicherheitskategorie die volle Punktzahl.

Umsatzentwicklung

Nokia ist beim Umsatz über die letzten zehn Jahre um solide 4,7 % pro Jahr gewachsen. Die Entwicklung war allerdings alles andere als konstant. Nach dem starken Sprung 2016 bewegte sich der Umsatz lange seitwärts. 2022 gab es noch einmal einen deutlichen Anstieg auf fast 25 Mrd. Euro. Danach folgte jedoch ein spürbarer Rückgang. Das lag vor allem an schwächeren Investitionen der Telekomkonzerne in den Netzausbau.

In den nächsten Jahren soll das Wachstum wieder anziehen. Analysten erwarten bis 2028 ein jährliches Plus von 5,7 %. Der Umsatz könnte damit wieder auf rund 23,5 Mrd. Euro steigen. Besonders wichtig dürfte dabei die Erholung des Mobilfunkmarktes sein. Gleichzeitig setzt Nokia stärker auf Rechenzentren, Glasfaser und Netzwerktechnik für KI-Anwendungen. Dadurch soll das Geschäft breiter und stabiler werden.

EBIT und Free Cash Flow

Beim EBIT zeigt sich die schwächere Seite von Nokia noch deutlicher. Über die letzten zehn Jahre ist das operative Ergebnis im Schnitt um 4,0 % pro Jahr gesunken. Besonders auffällig war der Einbruch 2016. Damals belasteten hohe Kosten durch die Alcatel-Lucent-Übernahme sowie Probleme bei der Integration. 2022 erreichte Nokia dann mit über 2,5 Mrd. Euro noch einmal einen starken Wert, bevor das EBIT wieder deutlich zurückging.

Für die kommenden Jahre erwarten Analysten allerdings eine klare Verbesserung. Bis 2028 soll das EBIT um starke 16,3 % pro Jahr wachsen. Das würde auch die Marge wieder spürbar nach oben bringen. Hoffnung macht vor allem der Fokus auf profitablere Bereiche wie Netzwerkinfrastruktur, Glasfaser und Software. Gleichzeitig dürfte Nokia von einer Erholung der Investitionen in 5G- und Rechenzentrumsnetze profitieren.

Noch besser sieht es beim Free Cash Flow aus. Trotz der schwächeren EBIT-Entwicklung konnte Nokia den freien Cashflow über zehn Jahre um starke 10,1 % pro Jahr steigern. Die Entwicklung war allerdings sehr volatil. 2016 sowie 2018 und 2019 fiel der Cashflow sogar negativ aus. Hauptgründe waren hohe Restrukturierungs- und Integrationskosten nach der Alcatel-Lucent-Übernahme sowie schwankende Investitionen der Netzbetreiber.

Seit 2020 wirkt die Entwicklung deutlich stabiler. Besonders 2020 und 2024 stieg der Free Cash Flow stark an, weil Nokia Kosten gesenkt und profitablere Projekte priorisiert hat. Für die kommenden Jahre erwarten Analysten weiteres Wachstum von rund 18,1 % pro Jahr. Bis 2028 könnte der Free Cash Flow auf fast 1,5 Mrd. Euro steigen. Das wäre wichtig, um Aktienrückkäufe, Dividenden und weitere Investitionen gleichzeitig finanzieren zu können.

Auch bei den Margen zeigt sich das gemischte Bild von Nokia. Die Bruttomarge hat sich über die Jahre stabilisiert und liegt 2025 bei starken 43,5 %. Das zeigt, dass Nokia technologisch weiterhin wettbewerbsfähig ist und in wichtigen Bereichen wie Netzwerkinfrastruktur oder Glasfaser gute Preise durchsetzen kann. Besonders seit 2020 ging die Entwicklung klar nach oben. Hier machen sich der Fokus auf profitablere Produkte und Kostensenkungen bemerkbar.

Trotz der soliden Bruttomarge bleibt die EBIT-Marge aber enttäuschend niedrig. 2025 liegt sie nur bei 6,6 %. Ein großer Teil der Gewinne wird also weiterhin durch hohe Forschungs-, Entwicklungs- und Vertriebskosten aufgezehrt. Genau das ist typisch für die Telekommunikationsausrüster-Branche. Nokia investiert massiv in neue Technologien, um mit Konkurrenten wie Ericsson oder Huawei mithalten zu können. Bis 2028 soll die EBIT-Marge allerdings wieder leicht steigen.

Dividende und Aktien

Auch bei der Dividende spiegelt sich die schwierige Phase wider, die Nokia während des 5G-Ausbaus durchlaufen hat. Bis 2018 erhöhte das Unternehmen die Ausschüttung noch kontinuierlich. Danach gerieten die Finnen jedoch durch hohe Investitionen in neue Netzwerktechnologien, Probleme bei der Entwicklung eigener 5G-Chips und den intensiven Wettbewerb mit Huawei und Ericsson unter Druck. Um die Bilanz zu stärken und genügend Kapital für die technologische Aufholjagd bereitzustellen, strich Nokia die Dividende für das Jahr 2020 vollständig. Die Unsicherheit während der Corona-Pandemie verstärkte die Entscheidung zusätzlich.

Seit 2021 baut Nokia die Dividende Schritt für Schritt wieder auf. Dahinter steht eine deutlich stabilere Finanzlage mit einer schuldenfreien Bilanz und einer verbesserten Cashflow-Entwicklung. Bis 2028 erwarten wir ein Dividendenwachstum von knapp 10 % pro Jahr. Zwar liegt die Ausschüttungsquote teilweise noch auf einem erhöhten Niveau, insgesamt wirkt die Dividende heute jedoch deutlich nachhaltiger als noch vor einigen Jahren. Zusätzlichen Spielraum schafft das Unternehmen durch seine starke Bilanz und die wieder gestiegene Profitabilität.

Die aktuelle Dividendenrendite von Nokia liegt nur noch bei rund 1,3 % und damit klar unter dem historischen Median von etwa 3,0 %. Das liegt vor allem daran, dass der Aktienkurs zuletzt kräftig gestiegen ist, während die Dividende nach der Streichung 2020 erst langsam wieder aufgebaut wurde. Für klassische Dividendeninvestoren wirkt die Aktie dadurch momentan eher unattraktiv.

Auffällig ist außerdem, wie stark die Dividendenrendite in der Vergangenheit geschwankt hat. Zwischen 2016 und 2018 lag sie teilweise deutlich über 4 %. Das war allerdings weniger ein Zeichen großer Stärke, sondern oft auch eine Folge schwacher Kursentwicklungen. 2020 fiel die Rendite dann kurzzeitig auf null, weil Nokia die Ausschüttung komplett ausgesetzt hat. Für die kommenden Jahre erwarten Analysten wieder leicht steigende Renditen, allerdings bleibt Nokia aktuell eher eine Turnaround- als eine klassische Dividendenaktie.

Die Aktienanzahl ist über die letzten zehn Jahre um 3,2 % pro Jahr gestiegen. Der große Sprung von 3,9 auf 5,7 Milliarden Aktien im Jahr 2016 hat aber einen besonderen Grund. Nokia bezahlte die Übernahme von Alcatel-Lucent teilweise mit eigenen Aktien und gab dafür Milliarden neuer Anteile aus. Seitdem bewegt sich die Aktienanzahl weitgehend seitwärts und geht sogar langsam zurück.

Das passt gut zur aktuellen Kapitalpolitik. Nokia kauft seit einigen Jahren regelmäßig eigene Aktien zurück und reduziert damit die Zahl der ausstehenden Anteile. Bis 2028 soll die Aktienanzahl auf rund 5,3 Milliarden sinken. Das klingt zunächst nicht spektakulär. Für Aktionäre ist es aber positiv, weil sich Gewinn und Dividende auf weniger Aktien verteilen. Dadurch steigt der Gewinn je Aktie meist schneller als der Unternehmensgewinn selbst.

Bilanzanalyse

Schulden. Nokia hat aktuell keine Nettoschulden. Das ist ein großer Pluspunkt, gerade in einer zyklischen Branche wie Telekommunikationsausrüstung. Auf der anderen Seite steht ein EBITDA von knapp 2,5 Mrd. Euro. Damit hat Nokia genug finanziellen Spielraum, um auch schwächere Jahre abzufedern oder weiter in neue Technologien zu investieren. Die Bilanz wirkt dadurch insgesamt sehr stabil.

Zinsen. Die Zinslast liegt bei rund 14,5 % des EBITs und damit auf einem noch vernünftigen Niveau. Nokia kann seine laufenden Zinszahlungen trotz der schwächeren Profitabilität also problemlos stemmen. Gleichzeitig hilft die geringe Verschuldung dabei, dass steigende Zinsen bislang kein großes Problem darstellen. Im Branchenvergleich sieht die finanzielle Stabilität hier insgesamt ordentlich aus.

Kreditrating. Moody’s bewertet Nokia aktuell mit Ba1. Das liegt knapp unter dem Investment-Grade-Bereich und zeigt, dass der Markt gewisse Risiken sieht. Vor allem die schwankenden Gewinne und die hohe Abhängigkeit von Investitionen der Telekomkonzerne spielen hier eine Rolle. Gleichzeitig deutet das Rating aber auch darauf hin, dass Nokia momentan noch weit von einer kritischen Finanzlage entfernt ist.

Goodwill. Nokia hat rund 6,0 Mrd. Euro Goodwill in der Bilanz. Das entspricht etwa 16 % der Bilanzsumme und liegt damit klar unter unserem Grenzwert von 25 %. Der hohe Goodwill stammt vor allem aus der Übernahme von Alcatel-Lucent. Bisher musste Nokia darauf keine größeren Abschreibungen vornehmen. Das spricht dafür, dass die übernommenen Geschäftsbereiche weiterhin einen relevanten Wert besitzen.

Fazit zur Bilanz: Nokias Bilanz wirkt insgesamt solide. Besonders die fehlenden Nettoschulden sind ein wichtiger Stabilitätsfaktor. Gleichzeitig bleibt die schwächere Profitabilität ein Risiko, weil das Unternehmen dadurch weniger Puffer in schwierigen Marktphasen hat. Trotzdem sollte Nokia mit der aktuellen Bilanz auch eine längere Schwächephase im Telekommarkt gut überstehen können.

Chancen & Risiken

Chancen

Netzwerkinfrastruktur vor neuem Investitionszyklus. Viele Telekommunikationsanbieter haben ihre Investitionen in den letzten Jahren stark reduziert. Gleichzeitig steigen Datenmengen, KI-Anwendungen und Cloud-Nutzung weiter an. Sobald die Investitionsbudgets wieder steigen, dürfte Nokia als einer der weltweit größten Ausrüster direkt profitieren. Vor allem im margenstarken Mobile-Networks-Geschäft könnte das für deutlich höhere Umsätze sorgen.

Wachstum im Bereich Rechenzentren und KI-Netzwerke. Nokia baut sein Geschäft außerhalb klassischer Mobilfunknetze gezielt aus. Besonders spannend ist der Markt für Rechenzentren, KI-Infrastruktur und Glasfaserverbindungen zwischen Servern. Durch die Übernahme von Infinera stärkt Nokia seine Position im Optical-Networking-Markt deutlich. Der KI-Boom könnte damit langfristig zu einem wichtigen Wachstumstreiber werden.

Steigende Profitabilität durch Software und Lizenzgeschäft. Ein Teil der Umsätze stammt aus Patentlizenzen und Netzsoftware. Diese Bereiche haben deutlich höhere Margen als klassische Hardware. Wenn Nokia den Anteil solcher Umsätze erhöht, könnte die EBIT-Marge spürbar steigen. Besonders das Patentgeschäft liefert stabile Cashflows mit vergleichsweise niedrigen Kosten.

Marktanteilsgewinne durch geopolitische Verschiebungen. Chinesische Anbieter wie Huawei oder ZTE stehen in vielen westlichen Ländern politisch unter Druck. Dadurch konzentriert sich der Markt in Europa und Nordamerika zunehmend auf Nokia und Ericsson. Gerade bei staatlich kritischer Infrastruktur profitieren westliche Anbieter von höheren Sicherheitsanforderungen und politischen Restriktionen gegenüber China.

Hoher operativer Hebel bei Markterholung. Nokia hat in den letzten Jahren Kosten gesenkt und Prozesse vereinfacht. Gleichzeitig blieb der Umsatz wegen schwacher Telekom-Ausgaben unter Druck. Wenn der Markt wieder wächst, könnten zusätzliche Umsätze überproportional stark im Gewinn ankommen. Gerade bei einem zyklischen Infrastrukturgeschäft kann das die Profitabilität schnell verbessern.

Risiken

Abhängigkeit von Investitionsbudgets der Telekomkonzerne. Nokia hängt stark von den Investitionszyklen großer Netzbetreiber ab. Wenn Unternehmen wie AT&T, Verizon oder Deutsche Telekom ihre Ausgaben weiter reduzieren, leidet direkt das Kerngeschäft. Genau das war zuletzt in mehreren Regionen sichtbar und belastete Umsatz sowie Margen erheblich.

Schadenshöhe: hoch, Eintrittswahrscheinlichkeit: hoch

Schwache Wettbewerbsposition im Vergleich zu Huawei. Huawei gilt technologisch in mehreren Bereichen weiterhin als sehr stark und kann oft aggressiver über den Preis verkaufen. Besonders in Emerging Markets verliert Nokia dadurch regelmäßig Aufträge. Sollte sich die geopolitische Lage entspannen, könnte der Wettbewerbsdruck nochmals deutlich steigen.

Schadenshöhe: hoch, Eintrittswahrscheinlichkeit: mittel

Risiken bei der Integration von Infinera. Die Übernahme von Infinera soll Nokia im Optical-Networking-Markt stärken. Gleichzeitig bergen große Übernahmen immer Integrationsrisiken. Probleme bei der Zusammenführung von Produkten, Mitarbeitern oder Vertrieb könnten die erwarteten Synergien verzögern und die Profitabilität belasten.

Schadenshöhe: mittel, Eintrittswahrscheinlichkeit: mittel

Schwankendes und rechtlich sensibles Patentgeschäft. Ein Teil der Gewinne stammt aus Lizenzzahlungen für Mobilfunkpatente. Diese Einnahmen hängen jedoch stark von Vertragsverlängerungen und Gerichtsverfahren ab. Kommt es zu Streitigkeiten oder niedrigeren Lizenzsätzen, könnten Gewinne schnell unter Druck geraten.

Schadenshöhe: mittel, Eintrittswahrscheinlichkeit: niedrig

Technologischer Wandel bei Netzarchitekturen. Der Telekommarkt entwickelt sich zunehmend in Richtung offener und softwarebasierter Netzwerke. Dadurch könnten Hardware-Komponenten austauschbarer werden und der Preisdruck steigen. Wenn Nokia bei neuen Netzarchitekturen technologisch zurückfällt oder Kunden verstärkt auf günstigere Lösungen setzen, drohen Marktanteilsverluste.

Schadenshöhe: niedrig, Eintrittswahrscheinlichkeit: mittel

Fazit

Nokia gehört weiterhin zu den wichtigsten Ausrüstern der Telekommunikationsbranche weltweit. Das Unternehmen liefert die Infrastruktur hinter Mobilfunk-, Glasfaser- und Datennetzen. Heute geht es dabei längst nicht mehr nur um klassische Mobilfunktechnik. Nokia positioniert sich zunehmend als Infrastrukturpartner für KI, Cloud und Rechenzentren. Besonders spannend bleibt das margenstarke Patentgeschäft mit über 26.000 Patentfamilien und operativen Margen von über 70 %.

Der Markt bietet langfristig attraktive Chancen. Nach der schwachen 5G-Ausbauphase soll der Markt für Telekommunikationsausrüstung bis 2036 auf rund 750 Mrd. Dollar wachsen. Treiber sind vor allem KI-Anwendungen, Rechenzentren und der weltweit steigende Datenverkehr. Nokia profitiert zusätzlich davon, dass westliche Länder ihre Abhängigkeit von chinesischen Anbietern wie Huawei reduzieren wollen. Mit rund 14 % Marktanteil gehört Nokia weiterhin zu den größten Ausrüstern weltweit.

Bei den Kennzahlen zeigt sich allerdings ein gemischtes Bild. Der Umsatz wuchs über zehn Jahre zwar um solide 4,7 % pro Jahr, gleichzeitig sank das EBIT im Schnitt um 4,0 % jährlich. Die EBIT-Marge liegt 2025 nur bei 6,6 % und damit klar unter den stärkeren Wettbewerbern. Positiv bleibt dagegen die Bilanz. Nokia hat keine Nettoschulden und konnte den Free Cash Flow über zehn Jahre trotzdem um starke 10,1 % pro Jahr steigern. Im AktienInsight-Rating erreicht Nokia deshalb nur 4 von 9 Punkten.

Die Chancen liegen vor allem in neuen Wachstumsfeldern. Nokia investiert massiv in KI-Netzwerke, Glasfaser und Rechenzentren. Besonders die Infinera-Übernahme für rund 2,5 Mrd. Euro könnte langfristig wichtig werden. Gleichzeitig bleibt das Unternehmen stark abhängig von den Investitionsbudgets großer Telekomkonzerne. Auch der Konkurrenzdruck durch Huawei und Ericsson bleibt hoch. Zusätzlich könnten offenere und stärker softwarebasierte Netzwerke den Preisdruck im klassischen Hardwaregeschäft erhöhen.

Wir finden die Nokia-Aktie aktuell nicht kaufenswert. Zwar profitiert das Unternehmen langfristig von Themen wie KI-Infrastruktur, Rechenzentren und dem steigenden Datenverkehr. Gleichzeitig ist die Bewertung nach dem starken Kursanstieg aber zu ambitioniert geworden. In unserer Analyse erwarten wir aktuell sogar eine negative Rendite von -2,3 % pro Jahr beim aktuellen Kurs von 11,7 Euro. Uns gefällt vor allem die starke Marktposition bei Netzwerkinfrastruktur und das margenstarke Patentgeschäft mit über 70 % EBIT-Marge. Trotzdem bleibt die operative Profitabilität mit einer EBIT-Marge von 6,6 % noch zu schwach. Attraktiv finden wir die Aktie aus heutiger Sicht erst wieder bei Kursen um 4,00 Euro, da dann die Bewertung deutlich günstiger wäre und die erwartete Rendite in einem attraktiveren Bereich liegen würde.